长鑫科技上市，A股换了老大

7月27号上午九点半，长鑫科技在上交所科创板挂牌。股票代码688825，发行价8块6毛6，开盘直接蹦到49块5，涨了超过470%。

这个开局把很多人都吓了一跳。中一签500股的人，按开盘价一算，净赚2万多块。全日成交额超过1400亿，换手率66%。收市价49块，全天涨了465.82%。更狠的是，这家公司以接近5800亿的市值，直接把工商银行从A股市值第一的位子上拉了下来。

说实话，这事儿听着有点不真实。一家成立才十年的公司，市值超过了工行。工行可是全世界最大的银行之一，资产几十万亿。但股市就这样，它不看你过去攒了多少家底，它看的是你以后能赚多少钱。

长鑫科技到底干什么的。它做DRAM存储芯片。你手机的内存、电脑的内存条，里面塞的基本就这东西。它是电子产品里头用量最大、最基础的芯片之一。这个市场过去很多年一直被三家韩国公司和一家美国公司死死攥在手里，三星、SK海力士，再加一个美光。四家加起来占了全球九成以上的份额。

中国不是没有需求。中国每年买DRAM花掉的钱是世界第一。但很长一段时间里没人能做。技术门槛太高，投资太大，回报周期太长。投进去几十亿美金，可能十年都看不到回头钱。

长鑫科技是第一个把这个缺口堵上的。2016年在合肥成立，从零开始自己搞研发。到去年，DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X这些产品全部量产了。按出货量和销售额算，中国第一，全球第四。

你想想看，从成立到全球第四，十年时间。放在半导体这个行当里头，差不多就是开挂了。回过头来看这次上市。长鑫IPO募了579亿，承销商要是把超额配售权全用上，能到666亿。科创板之前的纪录是中芯国际2020年融的532亿，长鑫直接超了一截。就算把整个A股近十年所有的IPO都算上，也是第一。

有个细节挺有意思。长鑫一开始申报的时候，计划只募295亿。结果市场反应远超预期，最后募了差不多两倍。这事反映出一个信号，市场对国产存储芯片这块的需求到底有多大，可能连管事的自己都有点低估。

再翻翻它的财务数据。今年一季度，长鑫营收508亿，同比增长719%。归母净利润247亿，同比增长1688%。这个增速，反正我看到的时候确实愣了一下。

公司自己的解释是，全球算力需求一直在涨，DRAM供不应求，价格从去年下半年就开始往上冲。同时它自己的产能也在扩，产品结构也在优化。上半年预计营收1100到1200亿，净利润500到570亿。

我说说自己的感受。这些数字背后其实藏着一个很简单的道理。以前DRAM这个市场，中国基本就是被动的价格接受者。人家涨价你得认，人家不卖你也没办法。现在有了长鑫，情况开始不一样了。不是说立马就能跟三星平起平坐，但至少不再是被人掐着脖子毫无还手之力。

这次募来的钱怎么花。招股书写得明白，三大块。75亿砸晶圆制造产线升级，130亿砸DRAM技术升级，90亿砸前瞻技术研发。总投资加起来345亿左右。全都是往制造能力和技术上怼的，没有瞎搞什么花哨的东西。

还有一个事我想聊聊。长鑫的研发路子。半导体行业有个老规矩，一代一代慢慢往上爬。长鑫走的是跳代研发，不按部就班，直接跨代追赶。从第一代工艺平台到第四代量产，中间跳过了一些阶段。这种搞法风险非常大，一旦走不通，前面投进去的那几百亿基本就打水漂了。但它走通了。DDR5和LPDDR5/5X现在已经在服务器、手机、智能汽车上大规模出货了。

这也解释了市场为什么愿意给它这么高的估值。有券商算过，按不同情景，长鑫未来的估值在1万亿到4.25万亿之间。当然这种预测听听就好，真信了容易吃亏。但至少说明，这家公司手上确实攥着一些市场认的东西。

还有个细节。长鑫这次上市，让安徽A股上市公司到了190家，科创板26家，分别排全国第七和第六。光看数字没什么感觉，背后是合肥这些年在半导体上的布局。从京东方到长鑫，从科大讯飞到蔚来，合肥一步步把自己从一座被戏称为全国最大县城的城市，变成了有硬科技底子的地方。长鑫只是这个变化里最新的一笔。

从申请到挂牌，长鑫走了七个月。去年12月交材料，5月过会，6月拿到注册批文，7月27号敲钟。在A股的审核节奏里，这个速度已经算非常快了。上面的态度挺明显，硬科技企业，特别是卡脖子环节的龙头，优先给通道。

我说实话，对长鑫上市这件事，感受是有点矛盾的。一边确实觉得提气。中国在DRAM这个领域被压了多少年，终于出了一个能打的。而且不是靠补贴堆出来的花架子，是真的有技术、有产能、有客户在撑着。一季度的利润放在那里，做不得假。

但另一边，我也知道DRAM这个行业有个特点，大起大落。价格好的时候所有厂商都疯了一样赚钱。价格不好的时候，实力不够的先死一片。三星和SK海力士能活到现在，不是没经历过周期，是熬过来了。长鑫才刚刚开始经历完整的行业周期，后面要过的坎还很多。

而且市值超过了工行这件事，今天看是荣耀，压力也是实打实的。几千亿市值挂在那里，每个季度的财报都会被市场拿放大镜看。稍微有点风吹草动，股价可能就是十几个点的涨跌。

但这些都不影响一个基本事实。长鑫科技的存在，对中国半导体产业就是件好事。有了它，DRAM这个赛道上不再全是韩国和美国的公司。竞争会让价格更合理，也会逼着所有人跑得更快。

今天它挂牌了。后面的故事，不是路演PPT能写出来的。得看它自己在真实的市场上能不能站得住。